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银行：社融增速回落，居民端边际改善——2023 年5 月金融数据点评

5 月社融增速回落至9.5%。本月社融新增1.56 万亿元，同比少增1.28 万亿元。（1）人民币贷款新增1.22 万亿元，同比少增6030 亿元，主要原因是去年同期基数较高。（2）非标三项合计-1459 亿元，同比多增360 亿元。（3）直接融资合计-1422亿元，同比少增2080 亿元，其中企业债-2175 亿元，同比少增2541 亿元。（4）政府债券+5571 亿元，同比少增5011 亿元，去年同期财政部要求加快专项债发行进度，因此政府债券基数相对较高。M1、M2 增速分别为+4.7%、+11.6%。信贷方面，总量少增，主要是票据贴现少增所致，对公端中长期继续贡献主要增量，居民端边际改善。存款本月新增1.46 万亿元，同比少增1.58 万亿元。

风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。

海外食饮：阜丰集团（00546.HK）深度报告：多品类布局全球领先的生物发酵企业

公司是国内领先多产品布局的生物发酵企业，是全球第一大味精和第一大黄原胶供应商。2022 年多个产品实现量、价、毛利率的提升，预计公司2023 年整体净利润稳定性增强，周期波动趋缓。壁垒：玉米+煤炭双丰地域布局，低成本铸就公司护城河。公司持续巩固自身核心竞争力，即不断提升资源转化效率、资源整合和成本控制能力。盈利：核心单品味精龙头地位不改，苏氨酸、赖氨酸行业格局有望改善，盈利周期波动趋缓。味精继续保持龙头地位，预计毛利润逐年稳定增长。股息率：股息回报率高。我们认为随着公司各项业务稳步推进，公司盈利情况有望摆脱周期性,波动减弱，整体盈利稳定性提升。

风险提示：贸易政策不利影响，原材料价格上涨超预期，费用超预期。

环保：洪城环境2022 年年报及2023 年一季报点评：并表固废资产贡献利润增量，持续彰显高股息属性

洪城环境公告2022 年年报及2023 年一季报。公司同时公告2022 年度利润分配预案，拟每股派发现金红利4.34 元（含税）。

主营业务稳步发展，新并表固废等资产贡献利润增量。水务主业经营持续稳健，天然气业务成本得到疏导。2022 年度股利支付率达50.03%，持续维持高股息资产属性。

风险提示：项目建设投产进度不及预期，燃气购销差价波动，融资环境收紧等风险。